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鵬華基金陳龍:A股納入MSCI在即,金融股迎投資機會

2016-06-14  閱讀次數:  9049 字號:

自MSCI啟動關于中國A股加入MSCI新興市場指數審核至今,已經歷將近3年時間。在2015年6月的年度審議中,MSCI表示A股仍將保留在審核名單中,待進一步審議,并且提出A股市場三類改善要求,分別為資本管制、QFII額度分配流程以及收益權分配等問題。

2016年4月,MSCI在市場咨詢中針對A 股市場又加入了兩個新的問題:大規模主動停牌和反競爭條款限制。

經過中國政府和監管層近一年的努力,2016年的中國A股資本管制、QFII額度分配流程以及停牌制度等方面做出了實質性改進。

事實上,2015年6月MSCI第二次婉拒A股除上述制度因素外的另一大重要原因是A股市場經過15年資本市場牛市,估值已十分高企,對于國際資本中被動型基金來說風險過高。當前來看,A股經過幾輪調整,其估值已逐漸回歸至合理區間,部分區間甚至出現估值洼地。

因此,我們認為隨著制度的不斷完善,同時監管層有望在此之前宣布“深港通”啟動的時間,進一步加大A股市場的開放力度,大幅提升了A股納入MSCI指數的概率。此前,高盛發布研究報告,認為此次A股被成功納入MSCI指數可能性為70%,中信證券策略團隊也認為成功的概率達到60%。

海外經驗:中長期利好股票市場

20世紀90年代,臺灣、韓國市場被納入MSCI新興市場指數的過程,實際上也是國家經濟轉型和資本賬戶開放的過程。參考臺灣和韓國的案例,被納入MSCI 新興指數后,短期都會使國際資本流入,每次MSCI對于市場占比的擴大也會對短期內的國際資金流入帶來積極影響。

從指數表現看,首次納入與最后全部納入都帶來指數的大幅上升,其中韓國首次納入后的3年時間內,股票市場上漲78%,全部納入后一年半時間內,市場上漲117%,臺灣首次納入一年內上漲104%。

圖 韓國納入MSCI EM前后,KOSPI Index表現

 

若成功納入,大金融行業受益最為顯著

根據中信證券測算,假定A 股以5%的權重納入,直接受影響的指數型基金帶來的資金流入為220 億元人民幣。隨著A 股漸進式納入,增量資金規模逐步擴大,全額納入MSCI 新興市場指數的增量資金為2730 億美元,再加上MSCI 亞洲市場指數和MSCI 全球市場指數吸引的增量資金,合計將達到3800億美元(折合人民幣2.5 萬億人民幣)。

短期來看,A 股納入MSCI 增量資金影響不大。中長期看,A 股納入MSCI 將提高內地資本市場流動性,促進A股國際化,進一步開放內地資本市場,優化投資者結構,并進一步推動人民幣走向國際舞臺。

根據申萬測算,如果以申萬一級行業來衡量,可能進入MSCI 新興市場指數的A 股中,銀行、非銀金融、醫藥生物、房地產、食品飲料5 個申萬一級行業的權重最高、受益將較多,具體權重分別為17.1%、13.3%、5.9%、5.9%、4.9%。

 

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